發(fā)布日期：2019-07-19
1月26日晚間，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)發(fā)布了《關(guān)于適用中國證監(jiān)會(huì)<關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定>有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），明確了公司名稱、經(jīng)營范圍整改的“新老劃斷”問題。
此外，在證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》后，多地證監(jiān)局也陸續(xù)發(fā)布通知，要求轄區(qū)內(nèi)各私募基金管理人進(jìn)行全面自查和整改。
新老劃斷標(biāo)準(zhǔn)明確
此前，證監(jiān)會(huì)曾于1月8日發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》），第三條稱，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在名稱中標(biāo)明“私募基金”“私募基金管理”“創(chuàng)業(yè)投資”字樣，并在經(jīng)營范圍中標(biāo)明“私募投資基金管理”“私募證券投資基金管理”“私募股權(quán)投資基金管理”“創(chuàng)業(yè)投資基金管理”等體現(xiàn)受托管理私募基金特點(diǎn)的字樣。
對(duì)此，《通知》明確了《規(guī)定》第三條的新老劃斷標(biāo)準(zhǔn)：
第一，自2021年1月8日起首次提交管理人登記申請(qǐng)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)按照《規(guī)定》第三條的要求提交登記申請(qǐng)。
第二，《規(guī)定》發(fā)布前已提交申請(qǐng)且2021年1月8日前未完成登記的申請(qǐng)機(jī)構(gòu)，不符合《規(guī)定》第三條要求的，應(yīng)當(dāng)出具書面承諾并在2022年1月7日前完成整改。逾期仍未完成整改的管理人，在整改完成前，協(xié)會(huì)將暫停辦理其私募基金備案。其中，2019年9月1日前協(xié)會(huì)已反饋意見且未再提交的申請(qǐng)機(jī)構(gòu)，再次提交申請(qǐng)時(shí)，視同新申請(qǐng)機(jī)構(gòu)。
第三，已登記管理人于2021年1月8日后發(fā)生實(shí)際控制人變更的，應(yīng)當(dāng)按照《規(guī)定》要求整改名稱和經(jīng)營范圍。已登記管理人自主申請(qǐng)工商注冊(cè)名稱或經(jīng)營范圍變更，工商變更之日在2021年1月8日后的，也應(yīng)當(dāng)符合要求。
星石投資首席執(zhí)行官楊玲表示，這是監(jiān)管首次對(duì)私募基金名稱作出類型分類的要求。此舉大有意義，因?yàn)樗侥夹袠I(yè)的細(xì)分較為專業(yè)，普通投資者常常難以區(qū)分。證券私募、股權(quán)私募、創(chuàng)投私募投資方向、業(yè)務(wù)模式等大大不同。此舉有助于私募機(jī)構(gòu)聚焦主業(yè)發(fā)展，促進(jìn)專業(yè)的人做專業(yè)的事；也十分有利于保護(hù)投資者利益，讓投資者一目了然判斷私募類型，有效防止“偽私募”。
睿揚(yáng)律師事務(wù)所北京辦公室主任孫龍龍律師表示，總體而言，該通知關(guān)于擬申請(qǐng)或在審期間私募基金管理人名稱和經(jīng)營范圍的整改要求符合行業(yè)的預(yù)期。對(duì)于實(shí)際控制人發(fā)生變更的情況，協(xié)會(huì)采取了更加嚴(yán)格的措施，客觀上限制了市場(chǎng)監(jiān)督管理部門對(duì)投資類企業(yè)工商信息變更管控嚴(yán)格的地區(qū)實(shí)際控制人變更的情況，也延續(xù)了協(xié)會(huì)不鼓勵(lì)“買殼賣殼”行為的思路和理念。
不得管理未備案的私募基金
此外，《規(guī)定》第六條第三款規(guī)定，私募基金募集完畢，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定到基金業(yè)協(xié)會(huì)履行備案手續(xù)。私募基金管理人不得管理未備案的私募基金。
對(duì)此，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《通知》再次強(qiáng)調(diào)，私募基金管理人不得管理未備案的私募基金。對(duì)于未備案的私募基金，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)自《規(guī)定》施行之日起六個(gè)月內(nèi)（即2021年7月7日前）完成整改，整改期內(nèi)暫停新增私募基金募集和備案。
孫龍龍表示，關(guān)于應(yīng)備未備私募基金產(chǎn)品的清理，各省市證監(jiān)局陸續(xù)下文開展清理工作，將來對(duì)部分私募基金管理人影響較大。當(dāng)然如何認(rèn)定應(yīng)備未備私募基金、如何整改清理，是監(jiān)管部門、行業(yè)自律部門以及私募基金從業(yè)機(jī)構(gòu)需要共同面對(duì)的一個(gè)難題。
楊玲稱，《規(guī)定》和《通知》劍指當(dāng)前行業(yè)亂象，針對(duì)近年來發(fā)展中出現(xiàn)的典型問題，作出了全面細(xì)致的規(guī)定，有助于形成優(yōu)勝劣汰、去偽存真的良性行業(yè)生態(tài)，提升行業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，推動(dòng)行業(yè)回歸私募和投資本源，樹立行業(yè)的正面形象。私募基金行業(yè)從此有望進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的“新起點(diǎn)”，并在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中扮演更重要的角色，成為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的助推器、優(yōu)化資源配置的催化劑和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生力軍。
多地證監(jiān)局發(fā)布自查整改通知
《規(guī)定》發(fā)布后，河北、海南等多地證監(jiān)局也陸續(xù)發(fā)布通知，要求轄區(qū)內(nèi)各私募基金管理人全面學(xué)習(xí)《規(guī)定》，并按照要求進(jìn)行全面自查和整改。
1月26日，海南證監(jiān)局發(fā)布消息稱，已于1月14日組織召開轄區(qū)私募基金代表專題座談會(huì)，深入學(xué)習(xí)《規(guī)定》內(nèi)容，下一步將對(duì)照《規(guī)定》開展全面自查自糾。
此前，河北證監(jiān)局也于1月15日發(fā)布“關(guān)于深入學(xué)習(xí)宣傳貫徹落實(shí)《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》的通知”，要求各存量私募基金管理人要主動(dòng)對(duì)照《規(guī)定》的“十不得”禁止性要求進(jìn)行全面自查，填寫《自查表》，形成自查報(bào)告，并制定切實(shí)可行的整改計(jì)劃。自查材料的提交截止時(shí)間為2月28日。
中基協(xié)：2020年12月私募基金新備案規(guī)模1405.51億元 環(huán)比增22.58%
中基協(xié)：2020年12月私募基金新備案規(guī)模1405.51億元 環(huán)比增22.58%
2021-02-01 15:28
1月29日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”）發(fā)布2020年12月私募基金管理人登記及產(chǎn)品備案月報(bào)。2020年12月，中基協(xié)新備案私募基金數(shù)量3609只，環(huán)比上升35.47%；新備案規(guī)模1405.51億元，環(huán)比上升22.58%。
在中基協(xié)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)提交私募基金管理人登記申請(qǐng)的機(jī)構(gòu)共183家，辦理通過的機(jī)構(gòu)98家，其中，私募證券投資基金管理人38家，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人60家。同期，中基協(xié)中止辦理30家相關(guān)機(jī)構(gòu)的私募基金管理人登記申請(qǐng)，注銷私募基金管理人148家。
數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月末，存續(xù)私募基金管理人約2.46萬家，環(huán)比下降0.20%；管理基金數(shù)量約9.69萬只，環(huán)比增長(zhǎng)2.23%；管理基金規(guī)模15.97萬億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.41%。其中，私募證券投資基金管理人8908家，與2020年11月持平；私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人約1.5萬家，環(huán)比下降0.27%；私募資產(chǎn)配置類基金管理人9家，與前一月持平；其他私募投資基金管理人658家，環(huán)比下降1.50%。
從私募基金管理人地域分布情況來看，截至2020年12月末，已登記私募基金管理人數(shù)量從注冊(cè)地分布來看（按36個(gè)轄區(qū)），集中上海市、深圳市、北京市、浙江?。ǔ龑幉ǎ┖蛷V東省（除深圳），總計(jì)占比達(dá)70.34%，略低于11月份的70.41%。其中，上海市4648家、深圳市4472家、北京市4336家、浙江?。ǔ龑幉ǎ?074家、廣東?。ǔ钲冢?747家，數(shù)量占比分別為18.92%、18.21%、17.65%、8.44%和7.11%。從管理基金規(guī)模來看，前5大轄區(qū)分別為上海市、北京市、深圳市、浙江省（除寧波）和廣東省（除深圳）。
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私募基金監(jiān)管實(shí)施“新老劃斷” 明確名稱和經(jīng)營范圍
近日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”）發(fā)布《關(guān)于適用中國證監(jiān)會(huì)<關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定>有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），明確了私募基金已登記或未登記在不同情形下的名稱、經(jīng)營范圍整改問題，對(duì)私募基金監(jiān)管發(fā)展進(jìn)行了“新老劃斷”；同時(shí)，還對(duì)未備案基金進(jìn)行了整改強(qiáng)調(diào)，整改過渡期為半年。
星石投資首席執(zhí)行官楊玲向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，對(duì)私募基金進(jìn)行嚴(yán)監(jiān)管，有助于形成優(yōu)勝劣汰、去偽存真的良性行業(yè)生態(tài)，將提升行業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，推動(dòng)行業(yè)回歸私募和投資本源，樹立行業(yè)的正面形象。未來，私募基金行業(yè)有望進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的“新起點(diǎn)”，并在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中扮演更重要的角色。
??進(jìn)一步明確名稱和經(jīng)營范圍
記者獲悉，此次中基協(xié)發(fā)布的《通知》，實(shí)則是對(duì)今年1月8日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）的要求落實(shí)，其重要內(nèi)容是對(duì)私募基金管理人的名稱、經(jīng)營范圍、整改要求和時(shí)間等進(jìn)行明確。
此前，《規(guī)定》中曾明確，中基協(xié)可依法開展私募基金管理人登記和私募基金備案，加強(qiáng)自律管理與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)工作，對(duì)違反規(guī)定的，可以依法依規(guī)進(jìn)行處理。其中，業(yè)界對(duì)“私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在名稱中標(biāo)明‘私募基金’‘私募基金管理’‘創(chuàng)業(yè)投資’等字樣，并在經(jīng)營范圍中標(biāo)明‘私募投資基金管理’‘私募證券投資基金管理’‘私募股權(quán)投資基金管理’‘創(chuàng)業(yè)投資基金管理’”等內(nèi)容的整改時(shí)間較為關(guān)注。
此次中基協(xié)發(fā)布的《通知》對(duì)此進(jìn)行了明確要求，主要包括幾方面：一是自2021年1月8日起首次提交的管理人登記申請(qǐng)，應(yīng)當(dāng)按照證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《規(guī)定》第三條要求執(zhí)行；二是針對(duì)《規(guī)定》前已提交申請(qǐng)且2021年1月8日前未完成登記的，不符合《規(guī)定》第三條要求的，應(yīng)當(dāng)出具書面承諾并在2022年1月7日前完成整改；三是在2019年9月1日前，中基協(xié)已反饋意見且未再提交的申請(qǐng)機(jī)構(gòu)，再次提交申請(qǐng)時(shí)，視同新申請(qǐng)機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)符合《規(guī)定》第三條要求。
《通知》同時(shí)要求，在整改期間，中基協(xié)將對(duì)外公示相關(guān)情況，逾期未完成整改的管理人，在整改完成前中基協(xié)將暫停私募基金備案；私募基金管理人于2021年1月8日后發(fā)生實(shí)際控制人變更的，其名稱和經(jīng)營范圍也應(yīng)當(dāng)符合《規(guī)定》第三條要求。
楊玲告訴記者，《規(guī)定》主要包括規(guī)范私募基金管理人企業(yè)名稱和經(jīng)營范圍、從嚴(yán)監(jiān)管集團(tuán)化私募基金管理人、牢牢守住私募基金向合格投資者非公開募集的底線等內(nèi)容，有助于形成優(yōu)勝劣汰、去偽存真的良性行業(yè)生態(tài)，提升行業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。
“規(guī)范私募名稱和經(jīng)營范圍，有助于投資者明辨真?zhèn)巍！睏盍峤榻B說，《規(guī)定》規(guī)范私募管理人名稱和經(jīng)營范圍，并實(shí)行新老劃斷，具體表現(xiàn)在“不得”和“應(yīng)當(dāng)”兩個(gè)方面，這是監(jiān)管首次對(duì)私募基金名稱作出類型分類的要求。此舉大有意義，因?yàn)樗侥夹袠I(yè)的細(xì)分較為專業(yè)，普通投資者常常難以區(qū)分，實(shí)際上證券私募、股權(quán)私募、創(chuàng)投私募的投資方向、業(yè)務(wù)模式等大大不同。同時(shí)，此舉有助于私募機(jī)構(gòu)聚焦主業(yè)發(fā)展，使專業(yè)的人做專業(yè)的事。也有利于保護(hù)投資者利益，讓投資者更好地判斷私募類型，有效防止“偽私募”。
?管理人不得管理未備案基金
記者了解到，《通知》同時(shí)對(duì)未備案基金也進(jìn)行了再次明確，要求“根據(jù)《規(guī)定》第六條第三款規(guī)定，私募基金管理人不得管理未備案的私募基金。對(duì)于未備案的私募基金，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)自《規(guī)定》施行之日起六個(gè)月內(nèi)（即2021年7月7日前）完成整改，整改期內(nèi)暫停新增私募基金募集和備案?！?/span>
此前發(fā)布的《規(guī)定》第六條第三款要求，私募基金募集完畢，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定到中基協(xié)履行備案手續(xù)；私募基金管理人不得管理未備案的私募基金。同時(shí)，《規(guī)定》第十四條第（二）項(xiàng)規(guī)定，不符合本規(guī)定第六條第三款的，應(yīng)當(dāng)自本規(guī)定施行之日六個(gè)月內(nèi)完成整改，整改期內(nèi)暫停新增私募基金募集和備案。
中國母基金聯(lián)盟秘書長(zhǎng)、水木資本董事長(zhǎng)唐勁草表示，《規(guī)定》對(duì)私募基金的全方面發(fā)展提出了明確要求，中基協(xié)針對(duì)可能存在的以“買賣牌照”方式鉆新規(guī)漏洞的行為，提出了“堵洞”方案。
事實(shí)上，目前私募業(yè)仍存在不登記、不備案的現(xiàn)象，而要求基金管理人登記、私募基金備案是基金法明確規(guī)定的法定行為。
業(yè)內(nèi)人士表示，未備案私募基金有了6個(gè)月的“整改窗口期”，私募行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管正在進(jìn)行中。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，在嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)的總要求下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在通過重申和細(xì)化私募基金監(jiān)管的底線要求，讓私募行業(yè)真正回歸“私募”和“投資”的本源。
一、政府對(duì)基金業(yè)的引導(dǎo)扶持力度加大
優(yōu)化私募股權(quán)基金環(huán)境，是促進(jìn)投資市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的必要保障。因此，在多個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中，都提到對(duì)私募股權(quán)基金的鼓勵(lì)和認(rèn)可。
包括國家發(fā)改委在內(nèi)的各部門大力積極推進(jìn)私募股權(quán)投資的制度建設(shè)完善，相應(yīng)地，各級(jí)地方政府陸續(xù)出臺(tái)了眾多的針對(duì)私募股權(quán)基金的優(yōu)惠政策，以促進(jìn)股權(quán)投資類企業(yè)的發(fā)展。這些優(yōu)惠扶持政策包括政府建立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金、完善公平稅收政策、放寬機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入、政府出資引導(dǎo)機(jī)制、支持長(zhǎng)期投資等方面。
二、市場(chǎng)對(duì)基金業(yè)的參與度進(jìn)一步加強(qiáng)
完善市場(chǎng)化的運(yùn)作形式可以更好提升私募股權(quán)基金的資金使用效率，在最近的實(shí)踐中，我國各地方政府引入私募股權(quán)投資基金，來吸引社會(huì)優(yōu)秀創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的落戶。
引導(dǎo)基金最能體現(xiàn)出對(duì)社會(huì)資本的吸引力。目前在產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)基金上，引導(dǎo)基金實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作模式儼然已經(jīng)成為一大鮮明的特色。
引導(dǎo)基金實(shí)行專業(yè)化的管理，“募、投、管、退”各個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作。扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展“市場(chǎng)化”，不僅給政府減輕負(fù)擔(dān)，還提高基金使用效率。使市場(chǎng)發(fā)揮在資源配置中的決定性作用。
三、基金投資轉(zhuǎn)移重點(diǎn)逐漸向早期投資轉(zhuǎn)移
多家研究機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，投資事件中，處于早期階段的占投資事件的50%以上。而在這些投資事件中，將早期投資作為重點(diǎn)的投資機(jī)構(gòu)不乏大公司的投資部門。很多私募股權(quán)基金是通過設(shè)立天使基金、直接介入天使階段公司和投資成為天使基金LP(有限合伙人)等方式來向投資轉(zhuǎn)移的。
就投資環(huán)境而言，除私募基金外，其他投資機(jī)構(gòu)更是把投資重點(diǎn)向早期傾斜，互聯(lián)網(wǎng)公司的戰(zhàn)略方案也包括向早期投資傾斜，如早期創(chuàng)業(yè)公司，建立創(chuàng)新工場(chǎng)和創(chuàng)投基金等。
四、行業(yè)投資重點(diǎn)逐步以七大行業(yè)為主
國務(wù)院在2014年11月26日印發(fā)《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見》，著重在于激發(fā)市場(chǎng)主體活力和發(fā)展?jié)摿Γ庠诖龠M(jìn)調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生。根據(jù)文件精神，著重對(duì)生態(tài)環(huán)保、農(nóng)業(yè)水利、市政設(shè)施、交通、能源設(shè)施、信息和民用空間設(shè)施、社會(huì)事業(yè)等7個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域提出了吸引社會(huì)投資的措施。
在政策層面，按照國務(wù)院的部署，各地區(qū)發(fā)改委以及相關(guān)部門加快這七大類重點(diǎn)建設(shè)。出臺(tái)系列措施的原因，首先是對(duì)于上述領(lǐng)域，民間資本進(jìn)入壁壘高，社會(huì)資本缺乏活躍度。其次，這些領(lǐng)域關(guān)于公共安全、公共產(chǎn)品和公共服務(wù)，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中處于薄弱環(huán)節(jié)。
五、并購?fù)顿Y成為基金業(yè)重要投資方式
注冊(cè)制改革、新三板發(fā)展等宏觀政策環(huán)境變化，并購市場(chǎng)成為新興領(lǐng)域。僅2013年第一季度，中國創(chuàng)投市場(chǎng)并購交易額度達(dá)到316.37億美元，新三板市場(chǎng)、股權(quán)分散的金融、地產(chǎn)以及商業(yè)股并購和國企混合所有者改革都為私募帶來很大空間。
在新三板上市的公司被主板或創(chuàng)業(yè)板上市公司收購是一種趨勢(shì)，國有資本管理方式向市場(chǎng)化探索，國有資本運(yùn)營公司和國有資本投資公司的建立，都對(duì)股權(quán)并購有很大操作空間。
六、基金開始參與國企混合所有制改革
發(fā)展混合所有制為主導(dǎo)的國企改革，是本屆政府全面深化改革重要的方面。目前，改革的方向和框架已明確，實(shí)施細(xì)則層次的操作方案、運(yùn)作模式需要探索，怎樣選擇適合戰(zhàn)略目標(biāo)的戰(zhàn)略投資人實(shí)現(xiàn)“混合所有制”的目的，戰(zhàn)略投資人的選擇里，私募股權(quán)基金具有突出的優(yōu)勢(shì)。
私募股權(quán)基金的投入對(duì)推動(dòng)企業(yè)向混合所有制發(fā)展，完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)有積極影響?；鹜顿Y過程就是帶入外部戰(zhàn)略性資源，在企業(yè)快速壯大的同時(shí)獲得高資本回報(bào)。
七、天使投資人隊(duì)伍必將進(jìn)一步擴(kuò)大化
基金投資轉(zhuǎn)移重點(diǎn)逐漸向早期投資轉(zhuǎn)移，私募股權(quán)基金逐步前移。在股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)鏈最前端的天使投資領(lǐng)域，越來越受重視，多項(xiàng)利好政策出臺(tái)，天使投資人的隊(duì)伍更是有壯大的趨勢(shì)。
就目前存在的問題來說，創(chuàng)投與私募在近兩年市場(chǎng)大勢(shì)推動(dòng)下投資階段開始前移，團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性管理卻沒有跟上步伐。而天使投資的外在發(fā)展環(huán)境可謂一片利好，投資的市場(chǎng)環(huán)境和宏觀政策環(huán)境都在促使著天使投資隊(duì)伍完善自身的不足，天使投資人的隊(duì)伍在數(shù)量和水平上都在迅速發(fā)展。
八、股權(quán)眾籌業(yè)投資必將迅速異軍突起
眾籌融資對(duì)于我國是新興金融形態(tài)，2014年可謂是中國眾籌元年，眾籌形式融資數(shù)量巨大。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》，這些都能看出國家對(duì)眾籌的態(tài)度是鼓勵(lì)的，允許行業(yè)進(jìn)行自律方式，以積極的狀態(tài)和心態(tài)來鼓勵(lì)股權(quán)眾籌。
股權(quán)眾籌融資確定為私募形式，其運(yùn)作方式是通過互聯(lián)網(wǎng)等平臺(tái)，從大量的個(gè)人或組織得到資金來籌措項(xiàng)目、企業(yè)等募集方資金需求的活動(dòng)。相比傳統(tǒng)股權(quán)投資的高成本，股權(quán)眾籌優(yōu)勢(shì)是利用投融資信息服務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)投資人和創(chuàng)業(yè)者的有效對(duì)接，降低交易成本。
九、股權(quán)基金的退出渠道進(jìn)一步多元化
在IPO(首次公開募股)暫停時(shí)期，很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)PE的退出通道多是并購重組方式。除去當(dāng)時(shí)的暫停上市的原因，還有證監(jiān)會(huì)出臺(tái)上市公司并購重組分道審核的機(jī)制，在簡(jiǎn)化審批、提高效率的基礎(chǔ)上增加了公司選擇并購重組的空間。
這也就體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)并購重組的鼓勵(lì)支持。即使現(xiàn)在IPO開閘，資本市場(chǎng)迎來新的機(jī)遇，并購的退出機(jī)制還會(huì)是一項(xiàng)重要選擇，因?yàn)殡S著整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)投資越來越前移的趨勢(shì)，很多項(xiàng)目走到IPO未必顯得有必要，這時(shí)并購就是非常合適的退出渠道。還有一條重要原因就是，有些創(chuàng)新型企業(yè)通過并購?fù)顺龊?，縮短投資時(shí)間的同時(shí)還保證了投資效益。
十、政府適度監(jiān)管方式必將更趨科學(xué)化
政府是股權(quán)投資領(lǐng)域的重要主體，其政策制定的引導(dǎo)作用對(duì)推動(dòng)股權(quán)投資的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，不僅充分發(fā)揮其宏觀指導(dǎo)與調(diào)控的職能，保障股權(quán)投資良好的外部環(huán)境，為股權(quán)投資提供政策、法律上的支持，而且通過直接參與資本的進(jìn)入來完善市場(chǎng)體系。
在監(jiān)管方面，做好股權(quán)投資的監(jiān)管，規(guī)范投資行為。中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期，這一特殊時(shí)期中的政府部門也在市場(chǎng)中扮演著重要的角色，承擔(dān)著引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入股權(quán)投資市場(chǎng)及彌補(bǔ)“市場(chǎng)失靈”的重要責(zé)任，同時(shí)，加大對(duì)國家級(jí)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的資金投入與政策支持，也成為扶植創(chuàng)業(yè)企業(yè)的有效手段。凱邦泰集團(tuán)作為一家綜合性的金融服務(wù)集團(tuán)，憑借多樣化的資本渠道、穩(wěn)健的投資風(fēng)格、專業(yè)的投資操作，構(gòu)建了圍繞“投、融、管、退”全方位全流程的資產(chǎn)管理體系，幫助您進(jìn)一步做好資產(chǎn)投資規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。
過去十多年來，國內(nèi)最佳的投資資產(chǎn)無疑是房地產(chǎn)市場(chǎng)，成功的抓住這一波財(cái)富浪潮的投資者如今都已是身價(jià)倍增。但現(xiàn)在房地產(chǎn)高速增長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，提高全要素生產(chǎn)率，重視技術(shù)創(chuàng)新才是未來發(fā)展的關(guān)鍵。
中國的未來發(fā)展在于創(chuàng)新，VC/PE作為資本市場(chǎng)的一種直接投資方式，在支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等方面發(fā)揮著重要作用，“科創(chuàng)板+注冊(cè)制”的推出無疑將給創(chuàng)投類機(jī)構(gòu)提供新機(jī)遇，當(dāng)前正是PE的最好時(shí)機(jī)。
一、“科創(chuàng)板+注冊(cè)制”為VC/PE機(jī)構(gòu)提供新的退出渠道
6月13號(hào)科創(chuàng)板在上海證券交易所設(shè)立并試點(diǎn)注冊(cè)制，對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)而言是一大利好。其為股權(quán)投資類行業(yè)提供了新的市場(chǎng)化退出渠道，尤其是在國內(nèi)IPO放緩、高科技企業(yè)出海上市的現(xiàn)狀下，科創(chuàng)板的推出將給私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)“松綁”，間接刺激機(jī)構(gòu)投資和募資效益，提高資金的流轉(zhuǎn)效率，更好地服務(wù)高新科技企業(yè)的成長(zhǎng)與發(fā)展。
二、宏觀政策為股權(quán)投資創(chuàng)造了適宜的發(fā)展環(huán)境
首先，當(dāng)下國內(nèi)正處于去庫存、去杠桿的結(jié)構(gòu)調(diào)整期，只有優(yōu)化我國的宏觀融資結(jié)構(gòu)，才能避免或緩解我國不斷出現(xiàn)的宏觀債務(wù)周期，才能更好地支持我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化和發(fā)展。
其次，隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新時(shí)代，股權(quán)投資在支持具有前瞻性、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和科技進(jìn)步方面，發(fā)揮著不可或缺的作用。股權(quán)投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金以配置效率為支撐，恰好契合了國家的創(chuàng)新導(dǎo)向。因此，股權(quán)投資必將成為新周期發(fā)展的重要推動(dòng)者。
三、當(dāng)下正是股權(quán)類投資的新機(jī)遇
股權(quán)投資作為長(zhǎng)期投資具有逆向投資思維，其更關(guān)注企業(yè)未來的成長(zhǎng)性。
回顧“全球投資之父”約翰·鄧普頓 (John Templeton)的一生，幾乎每一個(gè)重大決定都反映了一個(gè)投資哲理——逆向投資。 “行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長(zhǎng)，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。最悲觀的時(shí)刻正是買進(jìn)的最佳時(shí)機(jī)，最樂觀的時(shí)刻正是賣出的最佳時(shí)機(jī)。”是他被譽(yù)為最廣為流傳的名言。
當(dāng)前在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的情況下，市場(chǎng)上存在著數(shù)量眾多的優(yōu)質(zhì)而廉價(jià)的資產(chǎn)，比如：未上市公司的創(chuàng)新類企業(yè)股權(quán)。在經(jīng)濟(jì)升級(jí)換擋的周期起點(diǎn)，給優(yōu)質(zhì)的股權(quán)投資資產(chǎn)注入流動(dòng)性，是新時(shí)代股權(quán)投資行業(yè)面臨的萬億元級(jí)新市場(chǎng)機(jī)會(huì)。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，通過科學(xué)的投后管理、資源整合幫助企業(yè)成長(zhǎng)，提升企業(yè)內(nèi)涵價(jià)值，以此獲得退出后的收益。
這就是在資本市場(chǎng)上進(jìn)行股權(quán)投資的魅力，這也是在中國催生的、一個(gè)全新的商業(yè)模式對(duì)我們的召喚。
聲明：本文不構(gòu)成任何操作建議，僅供讀者參考。如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系我們進(jìn)行刪除。
公司簡(jiǎn)介
弘君股份有限公司成立于2006年，總部位于北京。旗下?lián)碛兴侥甲C券投資基金管理人泛金融牌照，集團(tuán)業(yè)務(wù)涉及：資產(chǎn)管理、財(cái)富管理、不良資產(chǎn)處置、產(chǎn)業(yè)投資等業(yè)務(wù)。
弘君股份有限公司以北京為中心，以各地分支機(jī)構(gòu)為渠道，通過弘君股份綜合服務(wù)平臺(tái)，向中國主要活躍金融城市輻射發(fā)展財(cái)富管理與私人銀行業(yè)務(wù)。來自香港合作伙伴的全球化視野與布局全球的產(chǎn)業(yè)能力，遍布全球多個(gè)國家地區(qū)的聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，使弘君股份的服務(wù)團(tuán)隊(duì)具備獨(dú)特的全球化市場(chǎng)洞察力及領(lǐng)先的服務(wù)水平。
私募股權(quán)投資基金以控股或非控股方式投資非上市公司的股權(quán)，對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行估值是整個(gè)投資活動(dòng)最基礎(chǔ)最重要的環(huán)節(jié)之一。估值是市場(chǎng)形成投資交易價(jià)格的過程，也可以說估值是投資交易的一種價(jià)格形成機(jī)制。對(duì)于估值在整個(gè)投資活動(dòng)中的重要性，有的國外學(xué)者甚至提出這樣的觀點(diǎn)，認(rèn)為估值是一切投資決策的靈魂。
私募股權(quán)投資基金常用估值方法：
私募股權(quán)投資基金是依靠專業(yè)團(tuán)隊(duì)通過分散投資、分散風(fēng)險(xiǎn)以期獲得超額收益的一種集合投資方式，在我國經(jīng)過20多年的發(fā)展，在投資估值上逐步形成了常用的相對(duì)成熟的估值方法。我國《資產(chǎn)評(píng)估法》第二十六條規(guī)定，評(píng)估專業(yè)人員應(yīng)當(dāng)恰當(dāng)選擇評(píng)估方法，除依據(jù)評(píng)估執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則只能選擇一種評(píng)估方法的外，應(yīng)當(dāng)選擇兩種以上評(píng)估方法，經(jīng)綜合分析，形成評(píng)估結(jié)論，編制評(píng)估報(bào)告。在實(shí)際中，由于企業(yè)標(biāo)的不同，投資階段不同，投資交易訴求不同等因素，私募股權(quán)投資基金管理機(jī)構(gòu)或其委托聘用的中介機(jī)構(gòu)根據(jù)具體情況會(huì)選擇不同的估值方法，不同估值方法對(duì)同一標(biāo)的對(duì)象的估值結(jié)果可能會(huì)有很大不同，因此法律規(guī)定一般要采用兩種以上評(píng)估方法，并綜合分析形成結(jié)論。由此看估值方法的選擇和適用對(duì)評(píng)估結(jié)果至關(guān)重要。
1.現(xiàn)金流折現(xiàn)法。現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF法），是指對(duì)被評(píng)估企業(yè)整體或其某事業(yè)部、產(chǎn)品、項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流按照一定的貼現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，確定其價(jià)值的評(píng)估方法。
現(xiàn)金流折現(xiàn)法被廣泛用于對(duì)成長(zhǎng)期、成熟期企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，因?yàn)橐话闱闆r下處于成長(zhǎng)、成熟期的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況相對(duì)穩(wěn)定持續(xù)，基于歷史和當(dāng)期業(yè)績(jī)，對(duì)未來有合理預(yù)期的收入、利潤(rùn)、現(xiàn)金流等經(jīng)營成果。
從實(shí)踐總結(jié)情況看，適用現(xiàn)金流折現(xiàn)法的一般性前提條件包含但不限于：（1）被評(píng)估企業(yè)的未來收益可以合理預(yù)期并能夠量化；（2）與預(yù)期收益相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)因素在可知可控可承受的范圍內(nèi)；（3）確定的收益期限與企業(yè)所處行業(yè)狀況、企業(yè)自身發(fā)展階段等因素相適宜。如果被投資企業(yè)處于初創(chuàng)、持續(xù)虧損、扭虧為盈、財(cái)務(wù)困境、主營業(yè)務(wù)變化、公司戰(zhàn)略重大調(diào)整等階段時(shí)，通常難以對(duì)被投資企業(yè)的現(xiàn)金流進(jìn)行可靠預(yù)測(cè)，或者現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，這些情況下應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎選用甚至不能使用現(xiàn)金流折現(xiàn)法。
在評(píng)估實(shí)務(wù)中，預(yù)期收益的預(yù)測(cè)、貼現(xiàn)率的選擇、預(yù)測(cè)期及收益期的確定等，是影響和決定評(píng)估結(jié)果的主要因素。
2.乘數(shù)法。乘數(shù)法是指根據(jù)被評(píng)估企業(yè)所處發(fā)展階段和所屬行業(yè)的不同，基于企業(yè)的某一項(xiàng)經(jīng)營成果指標(biāo)，運(yùn)用一個(gè)乘數(shù)，如廣泛用的市盈率（P/E）、市凈率（P/B）、企業(yè)價(jià)值/息稅折攤前利潤(rùn)（EV/EBITDA）、企業(yè)價(jià)值/息稅前利潤(rùn)（EV/EBIT）、企業(yè)價(jià)值/銷售收入（EV/Sales）等，對(duì)非上市公司股權(quán)進(jìn)行估值的方法。
需特別注意的是，在實(shí)務(wù)中，用乘數(shù)法計(jì)算出的企業(yè)價(jià)值，需要扣除企業(yè)價(jià)值中需要支付利息的債務(wù)，以此作為股東全部權(quán)益價(jià)值。在此基礎(chǔ)上，還需要根據(jù)被評(píng)估企業(yè)各自情況的不同，對(duì)有些需要調(diào)整的有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整，得到被投資企業(yè)調(diào)整后的股東全部權(quán)益價(jià)值。在此基礎(chǔ)上，在計(jì)算股權(quán)投資基金持有的部分股權(quán)的價(jià)值時(shí)，如果被投資企業(yè)經(jīng)過多次融資和引進(jìn)投資者后股權(quán)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，各輪次股權(quán)的權(quán)利和義務(wù)并不一致，也就是實(shí)際上出現(xiàn)了同股不同權(quán)的情況，還應(yīng)當(dāng)采用合理方法，依據(jù)調(diào)整后的股東全部權(quán)益價(jià)值計(jì)算私募基金持有部分股權(quán)的價(jià)值。如果被投資企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，即同股同權(quán)，則可直接按照私募基金的持股比例計(jì)算持有部分股權(quán)的價(jià)值。
3.參考最近融資價(jià)格法。顧名思義，參考最近融資價(jià)格法是指采用被投資企業(yè)最近一次融資的價(jià)格，對(duì)非上市股權(quán)進(jìn)行估值。該方法常用于對(duì)尚未產(chǎn)生穩(wěn)定的收入或利潤(rùn)，且融資活動(dòng)相對(duì)比較頻繁的初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)進(jìn)行估值。在實(shí)際中，天使投資基金，以及偏早期投資的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，在對(duì)一些互聯(lián)網(wǎng)+企業(yè)、商業(yè)模式創(chuàng)新型企業(yè)、原創(chuàng)技術(shù)型企業(yè)等這類企業(yè)的估值會(huì)采用此方法。
很顯然，這是一種客觀依據(jù)較少的估值方法。在其適用性上，即使是針對(duì)初創(chuàng)企業(yè)，如果出現(xiàn)如下情況，則該最近融資價(jià)格一般不會(huì)作為被投資企業(yè)公允價(jià)值使用。（1）近期沒有主要的新投資者融資；（2）近期融資規(guī)?；蛘呷谫Y比例對(duì)被投資企業(yè)不具有重要意義；（3）最近融資如果是在企業(yè)被迫出售股權(quán)或企業(yè)陷入經(jīng)營危機(jī)形勢(shì)下獲得的拯救性投資。
在運(yùn)用參考最近融資價(jià)格法時(shí)，對(duì)最近融資價(jià)格的公允性判斷是最主要的考慮因素。一般情況下，要結(jié)合企業(yè)及其所在行業(yè)實(shí)際情況，對(duì)影響最近融資價(jià)格公允性的一些具體因素進(jìn)行調(diào)整，比如不同輪次融資造成的新老股權(quán)價(jià)格差異、距上次融資間隔長(zhǎng)短問題等。特別是要考慮到，本次估值距離上次融資的時(shí)間越久，最近融資價(jià)格的公允性和參考價(jià)值就越受到削弱，在這種情況下，如何以此價(jià)格為基礎(chǔ)進(jìn)行合理調(diào)整就是一個(gè)主觀因素或者說是交易談判的難點(diǎn)。
4.重置成本法。重置成本法屬于成本法，是指依據(jù)評(píng)估時(shí)的資產(chǎn)公允價(jià)格，而不是當(dāng)時(shí)投資建設(shè)的原始成本，將評(píng)估資產(chǎn)的重建或者重置成本作為確定資產(chǎn)價(jià)值的基礎(chǔ)，再扣除相關(guān)貶值，以此確定最終的資產(chǎn)價(jià)值。除了重置成本法外，成本法還包括賬面價(jià)值法（歷史成本法）等。
判斷是否適合采用重置成本法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，最主要的原則是看企業(yè)的價(jià)值是否主要來源于其占有的資產(chǎn)。重資產(chǎn)型的企業(yè)或者投資控股型企業(yè)一般適宜采用此方法。
在具體實(shí)務(wù)中，一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值能否被用重置成本進(jìn)行評(píng)估，還要判定該項(xiàng)資產(chǎn)是否可再生、可復(fù)制，而且從財(cái)務(wù)的角度是否能夠合理計(jì)算該項(xiàng)資產(chǎn)的重置成本及其相關(guān)貶值。如果企業(yè)的價(jià)值主要來源于不可再生的自然資源，或者該項(xiàng)資產(chǎn)的技術(shù)水平遙遙領(lǐng)先于各競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，被復(fù)制和大量社會(huì)化應(yīng)用的程度非常低，或者不可以用重置途徑取得被評(píng)估資產(chǎn)，則一般不用重置成本法。因?yàn)橹刂贸杀緫?yīng)當(dāng)采用反映社會(huì)普遍生產(chǎn)力水平的客觀成本，不能依據(jù)個(gè)別成本，否則公允性嚴(yán)重不足。
估值其實(shí)是價(jià)值管理的基礎(chǔ)，不論是投資管理還是資產(chǎn)管理，本質(zhì)上都是價(jià)值管理。希望有關(guān)部門和行業(yè)中介組織，如中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、中國投資協(xié)會(huì)、中國價(jià)格協(xié)會(huì)等有關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)，要更加重視對(duì)資產(chǎn)評(píng)估和價(jià)值管理的研究、總結(jié)和規(guī)范引導(dǎo)，不斷完善和豐富我國資產(chǎn)評(píng)估、價(jià)值管理理論和方法論，促進(jìn)股權(quán)投資和資產(chǎn)管理健康快速發(fā)展，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。
6月19日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《私募基金監(jiān)管問答——關(guān)于享受稅收政策的創(chuàng)業(yè)投資基金標(biāo)準(zhǔn)及申請(qǐng)流程》。 證監(jiān)會(huì)表示，享受財(cái)稅部門《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人有關(guān)稅收政策的通知》（財(cái)稅〔2018〕55號(hào)）稅收政策的創(chuàng)業(yè)投資基金除需符合中國證監(jiān)會(huì)和中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)私募基金的管理規(guī)范外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：
一、創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)繳資本不低于3000萬元人民幣，或者首期實(shí)繳資本不低于1000萬元人民幣且全體投資者承諾在工商注冊(cè)后5年內(nèi)實(shí)繳資本不低于3000萬元人民幣；
二、創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)期限不短于7年；
三、創(chuàng)業(yè)投資基金管理團(tuán)隊(duì)有至少3名具備2年以上創(chuàng)業(yè)投資或者相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的人員負(fù)責(zé)投資管理運(yùn)作；
四、創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資金額不超過該創(chuàng)業(yè)投資基金總資產(chǎn)的20%；
五、創(chuàng)業(yè)投資基金未投資已上市企業(yè)，所投資未上市企業(yè)上市（包括被上市公司收購）后，創(chuàng)業(yè)投資基金所持股份的未轉(zhuǎn)讓部分及其配售部分不在此限；
六、創(chuàng)業(yè)投資基金未從事?lián)I(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。
中國基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年5月底，已登記私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人14659家，較上月減少43家。已備案私募股權(quán)投資基金27546只，基金規(guī)模8.17萬億元，較上月增加57.10億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.07%；創(chuàng)業(yè)投資基金7055只，基金規(guī)模1.01萬億元，較上月增加83.31億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.84%。
（原標(biāo)題：創(chuàng)投基金享受財(cái)稅部門稅收政策應(yīng)符合“存續(xù)期限不能短于7年”等條件）
創(chuàng)投企業(yè)稅收優(yōu)惠政策進(jìn)一步明確。
6月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了與“財(cái)稅55號(hào)文”有關(guān)的《私募基金監(jiān)管問答——關(guān)于享受稅收政策的創(chuàng)業(yè)投資基金標(biāo)準(zhǔn)及申請(qǐng)流程》，明確了可申請(qǐng)享受該優(yōu)惠政策的創(chuàng)投基金所應(yīng)該具備的條件。
中基協(xié)昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年5月底，私募基金管理總規(guī)模為13.31萬億元，其中私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模達(dá)到9.17萬億元，占總規(guī)模的約69％，且繼續(xù)保持漲勢(shì)。已備案的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人為14659家、私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金共34601只。
哪些創(chuàng)投基金可申請(qǐng)享受稅收優(yōu)惠？
何為創(chuàng)業(yè)投資基金？即向處于創(chuàng)建或重建過程中的未上市成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資企業(yè)成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的私募股權(quán)基金。
根據(jù)該《私募基金監(jiān)管問答》，可申請(qǐng)享受“財(cái)稅55號(hào)文”稅收優(yōu)惠政策的創(chuàng)業(yè)投資基金，除了需要符合證監(jiān)會(huì)和中基協(xié)有關(guān)私募基金的管理規(guī)范外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：
1、創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)繳資本不低于3000萬元，或者首期實(shí)繳資本不低于1000萬元，且全體投資者承諾在工商注冊(cè)后5年內(nèi)實(shí)繳資本不低于3000萬元；
2、創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)期限不短于7年；
3、創(chuàng)業(yè)投資基金管理團(tuán)隊(duì)有至少3名具備2年以上創(chuàng)業(yè)投資或者相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的人員負(fù)責(zé)投資管理運(yùn)作；
4、創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資金額不超過該創(chuàng)業(yè)投資基金總資產(chǎn)的20％；
5、創(chuàng)業(yè)投資基金未投資已上市企業(yè)，所投資未上市企業(yè)上市（包括被上市公司收購）后，創(chuàng)業(yè)投資基金所持股份的未轉(zhuǎn)讓部分及其配售部分不在此限；
6、創(chuàng)業(yè)投資基金未從事?lián)I(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。
財(cái)稅55號(hào)文規(guī)定了哪些優(yōu)惠？
2018年5月，由財(cái)政部、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人有關(guān)稅收政策的通知》，又稱“財(cái)稅55號(hào)文”。
1、公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式直接投資于初創(chuàng)科技型企業(yè)滿2年的，可以按照投資額的70％在股權(quán)持有滿2年的當(dāng)年抵扣該其應(yīng)納稅所得額；當(dāng)年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。
2、有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式直接投資于初創(chuàng)科技型企業(yè)滿2年的，其法人合伙人或個(gè)人合伙人可以按照對(duì)初創(chuàng)科技型企業(yè)投資額的70％抵扣其從合伙創(chuàng)投企業(yè)分得的所得；當(dāng)年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。
此外，《通知》還明確了其中提到的初創(chuàng)科技型企業(yè)及創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)該滿足的條件。
初創(chuàng)型科技企業(yè)：1、在中國境內(nèi)（不含港澳臺(tái)）注冊(cè)成立、實(shí)行查賬征收的居民企業(yè)；
2、接受投資時(shí)從業(yè)人數(shù)不超過200人，大學(xué)本科以上學(xué)歷從業(yè)人數(shù)不低于30％，資產(chǎn)總額和年銷售收入均不超過3000萬元；3、接受投資時(shí)設(shè)立時(shí)間不超過5年；4、接受投資時(shí)及之后2年內(nèi)未上市；5、接受投資當(dāng)年及下一納稅年度，研發(fā)費(fèi)用總額占成本費(fèi)用支出的比例不低于20％。
創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)：1、在中國境內(nèi)（不含港澳臺(tái)）注冊(cè)成立、實(shí)行查賬征收的居民企業(yè)或合伙創(chuàng)投企業(yè)，且不屬于被投資初創(chuàng)科技型企業(yè)的發(fā)起人；2、符合發(fā)改委或證監(jiān)會(huì)關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金的特別規(guī)定，按規(guī)定備案且規(guī)范運(yùn)作；3、投資后2年內(nèi)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及其關(guān)聯(lián)方持有被投資初創(chuàng)科技型企業(yè)的股權(quán)比例合計(jì)應(yīng)低于50％。
創(chuàng)投及財(cái)稅專業(yè)人士怎么看？
該稅收優(yōu)惠政策自去年發(fā)布以來，受到創(chuàng)投業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。多位創(chuàng)投人士表示，這讓符合條件的創(chuàng)投基金可以抵扣掉部分稅收，降低成本。
某大型企業(yè)旗下產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)人士表示，稅收優(yōu)惠政策是利好，但預(yù)估對(duì)自身影響不大，因?yàn)楣镜耐顿Y布局是一以貫之的。如果有基金能滿足稅收優(yōu)惠政策的要求，那是意外收獲。
北京一家VC機(jī)構(gòu)的合伙人認(rèn)為，該稅收優(yōu)惠政策對(duì)機(jī)構(gòu)來說力度并不大，由于天使等早期階段的投資死亡率很高，最終投資成功的少數(shù)項(xiàng)目回報(bào)將非常豐厚，而政策中規(guī)定是按投資額進(jìn)行稅費(fèi)抵扣，相比于回報(bào)額投資額其實(shí)很少，意義不大。
“假設(shè)給100家初創(chuàng)科技企業(yè)投資1億，每家100萬，死掉95家，成功5家，500萬翻100倍就是5億，但按投資額（500萬）的70％，免稅額才350萬，剩下的該交還得交。”該合伙人表示，早期投資的項(xiàng)目一旦成功，獲取幾十上百倍的回報(bào)是比較正常的。
中聞律師事務(wù)所合伙人程久余也認(rèn)同此觀點(diǎn)，“按照投資額的70％，并且對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資額不超過總資產(chǎn)的20％，這意味著單個(gè)成功項(xiàng)目可抵扣的額度不超過該創(chuàng)投基金總資產(chǎn)的14％，免稅額占比確實(shí)很小。”
稅制俱樂部創(chuàng)始人趙衛(wèi)剛稱，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查，財(cái)稅55號(hào)文此前的執(zhí)行效果確實(shí)不是很明顯，原因是多方面的。不過相比從前，現(xiàn)在的優(yōu)惠已經(jīng)在擴(kuò)大，政策在制定初期會(huì)有局限性，同時(shí)這并非普惠性政策，更多是導(dǎo)向性政策，要全面看待。
對(duì)于證監(jiān)會(huì)今日發(fā)布的《私募基金監(jiān)管問答》，有業(yè)內(nèi)人士表示，其中規(guī)定的部分條件其實(shí)與創(chuàng)投基金的備案要求一致，但整體來看6個(gè)條件需同時(shí)滿足，門檻確實(shí)也比較高。
程久余表示，問答中所提到的6個(gè)條件實(shí)際上在此前5月份上海證監(jiān)局發(fā)布的《關(guān)于對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金出具享受財(cái)稅55號(hào)文稅收政策無異議意見的公告》中已經(jīng)有了明確。今天證監(jiān)會(huì)的發(fā)布更多是從具體業(yè)務(wù)操作層面出發(fā)，對(duì)創(chuàng)投基金取得《享受財(cái)稅55號(hào)文稅收政策無異議函》的申請(qǐng)流程進(jìn)行明確。
趙衛(wèi)剛表示，財(cái)稅55號(hào)文是創(chuàng)投稅收優(yōu)惠政策的綱領(lǐng)性文件，而證監(jiān)會(huì)今天發(fā)布的問答，則是基于自身監(jiān)管配合所做的細(xì)化和明確。
對(duì)于創(chuàng)投基金應(yīng)滿足的6個(gè)條件，程久余認(rèn)為對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說略微偏高，但在目前強(qiáng)監(jiān)管的情況下是符合預(yù)期的。“尤其最后一條未從事?lián)：头康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)，擔(dān)保和房地產(chǎn)都是高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，肯定是不鼓勵(lì)的。”
從稅收角度出發(fā)，趙衛(wèi)剛認(rèn)為6個(gè)條件的設(shè)置要綜合來看，一方面是給符合條件的創(chuàng)投企業(yè)稅收優(yōu)惠，但另一方面也要兼顧監(jiān)管目標(biāo)，部分條件其實(shí)體現(xiàn)了政策導(dǎo)向。
本文源自中國基金報(bào)
【獵云網(wǎng)北京】6月19日?qǐng)?bào)道
2018年5月，財(cái)政部、稅務(wù)總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人有關(guān)稅收政策的通知》，將目前在8個(gè)全面創(chuàng)新改革試驗(yàn)地區(qū)和蘇州工業(yè)園區(qū)試點(diǎn)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人投向種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)，按投資額70%抵扣應(yīng)納稅所得額的優(yōu)惠政策推廣到全國范圍實(shí)施。
今日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《私募基金監(jiān)管問答——關(guān)于享受稅收政策的創(chuàng)業(yè)投資基金標(biāo)準(zhǔn)及申請(qǐng)流程》，正式明確了享受相關(guān)稅收政策的創(chuàng)投基金標(biāo)準(zhǔn)。
證監(jiān)會(huì)指出，享受前述稅收政策的創(chuàng)業(yè)投資基金除需符合中國證監(jiān)會(huì)和中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)私募基金的管理規(guī)范外，應(yīng)當(dāng)符合下列六個(gè)條件：
一、創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)繳資本不低于3000萬元人民幣，或者首期實(shí)繳資本不低于1000萬元人民幣且全體投資者承諾在工商注冊(cè)后5年內(nèi)實(shí)繳資本不低于3000萬元人民幣；
二、創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)期限不短于7年；
三、創(chuàng)業(yè)投資基金管理團(tuán)隊(duì)有至少3名具備2年以上創(chuàng)業(yè)投資或者相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的人員負(fù)責(zé)投資管理運(yùn)作；
四、創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資金額不超過該創(chuàng)業(yè)投資基金總資產(chǎn)的20%；
五、創(chuàng)業(yè)投資基金未投資已上市企業(yè)，所投資未上市企業(yè)上市（包括被上市公司收購）后，創(chuàng)業(yè)投資基金所持股份的未轉(zhuǎn)讓部分及其配售部分不在此限；
六、創(chuàng)業(yè)投資基金未從事?lián)I(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。
證監(jiān)會(huì)指出，創(chuàng)業(yè)投資基金管理人應(yīng)當(dāng)自行比對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金是否符合享受稅收政策的各項(xiàng)條件。創(chuàng)業(yè)投資基金符合相應(yīng)條件的，基金管理人應(yīng)當(dāng)于4月底前，通過中國證監(jiān)會(huì)外網(wǎng)監(jiān)管門戶（網(wǎng)址：neris.csrc.gov.cn/portal）“私募稅收優(yōu)惠”模塊提出申請(qǐng)（基金管理人賬號(hào)由證監(jiān)局在外網(wǎng)監(jiān)管門戶創(chuàng)設(shè)），按照《享受稅收政策的創(chuàng)業(yè)投資基金證明材料申請(qǐng)表》（見附件）內(nèi)容填寫相關(guān)信息，掃描并上傳相關(guān)材料。
證監(jiān)局收到申請(qǐng)后，根據(jù)日常監(jiān)管情況以及中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)自律管理情況，基金注冊(cè)地證監(jiān)局應(yīng)自接收申請(qǐng)后20個(gè)工作日內(nèi)（基金管理人補(bǔ)充申請(qǐng)的時(shí)間不計(jì)算在內(nèi)），為符合中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的申請(qǐng)機(jī)構(gòu)出具享受創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收政策的年度證明材料。中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)將對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金投資運(yùn)作情況及享受稅收政策資格情況進(jìn)行抽查。
以下為《享受稅收政策的創(chuàng)業(yè)投資基金證明材料申請(qǐng)表》：
除上述《申請(qǐng)表》外，創(chuàng)投企業(yè)還應(yīng)提交以下四份材料：
1、擬申請(qǐng)稅收政策基金的實(shí)繳資本證明材料（驗(yàn)資報(bào)告或托管方證明材料或銀行回單）
2、擬申請(qǐng)稅收政策基金的章程或合伙協(xié)議
3、擬申請(qǐng)稅收政策基金的管理團(tuán)隊(duì)成員簡(jiǎn)歷
4、擬申請(qǐng)稅收政策基金的投資項(xiàng)目所屬行業(yè)、投資金額、是否上市等情況說明（包括已投資項(xiàng)目及已退出項(xiàng)目）
以下為證監(jiān)會(huì)發(fā)文全文：
私募基金監(jiān)管問答——關(guān)于享受稅收政策的創(chuàng)業(yè)投資基金標(biāo)準(zhǔn)及申請(qǐng)流程
問：財(cái)稅部門出臺(tái)《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人有關(guān)稅收政策的通知》（財(cái)稅〔2018〕55號(hào)），提到符合《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，完成備案且規(guī)范運(yùn)作，符合相關(guān)條件的可享受該稅收政策，請(qǐng)問在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的哪些創(chuàng)業(yè)投資基金可申請(qǐng)享受該項(xiàng)政策？
答：根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)〔2016〕53號(hào)），創(chuàng)業(yè)投資基金主要指向處于創(chuàng)建或重建過程中的未上市成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資企業(yè)成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的私募股權(quán)基金。
享受該稅收政策的創(chuàng)業(yè)投資基金除需符合中國證監(jiān)會(huì)和中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)私募基金的管理規(guī)范外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：
一、創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)繳資本不低于3000萬元人民幣，或者首期實(shí)繳資本不低于1000萬元人民幣且全體投資者承諾在工商注冊(cè)后5年內(nèi)實(shí)繳資本不低于3000萬元人民幣；
二、創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)期限不短于7年；
三、創(chuàng)業(yè)投資基金管理團(tuán)隊(duì)有至少3名具備2年以上創(chuàng)業(yè)投資或者相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的人員負(fù)責(zé)投資管理運(yùn)作；
四、創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資金額不超過該創(chuàng)業(yè)投資基金總資產(chǎn)的20%；
五、創(chuàng)業(yè)投資基金未投資已上市企業(yè)，所投資未上市企業(yè)上市（包括被上市公司收購）后，創(chuàng)業(yè)投資基金所持股份的未轉(zhuǎn)讓部分及其配售部分不在此限；
六、創(chuàng)業(yè)投資基金未從事?lián)I(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。
問：根據(jù)稅務(wù)總局發(fā)布的《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人稅收政策有關(guān)問題的公告》（國家稅務(wù)總局公告2018年第43號(hào)）、《關(guān)于發(fā)布修訂后的<企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策事項(xiàng)辦理辦法>的公告》（國家稅務(wù)總局公告2018年第23號(hào)）和《企業(yè)所得稅優(yōu)惠事項(xiàng)管理目錄（2017年版）》規(guī)定，發(fā)展改革或證監(jiān)部門出具的符合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)條件的年度證明材料應(yīng)作為主要留存?zhèn)洳橘Y料，請(qǐng)問符合條件的創(chuàng)業(yè)投資基金如何取得證券監(jiān)督管理部門出具的年度證明材料？
答：創(chuàng)業(yè)投資基金管理人應(yīng)當(dāng)自行比對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金是否符合享受稅收政策的各項(xiàng)條件。創(chuàng)業(yè)投資基金符合相應(yīng)條件的，基金管理人應(yīng)當(dāng)于4月底前，通過中國證監(jiān)會(huì)外網(wǎng)監(jiān)管門戶（網(wǎng)址：neris.csrc.gov.cn/portal）“私募稅收優(yōu)惠”模塊提出申請(qǐng)（基金管理人賬號(hào)由證監(jiān)局在外網(wǎng)監(jiān)管門戶創(chuàng)設(shè)），按照《享受稅收政策的創(chuàng)業(yè)投資基金證明材料申請(qǐng)表》（見附件）內(nèi)容填寫相關(guān)信息，掃描并上傳相關(guān)材料。
證監(jiān)局收到申請(qǐng)后，根據(jù)日常監(jiān)管情況以及中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)自律管理情況，基金注冊(cè)地證監(jiān)局應(yīng)自接收申請(qǐng)后20個(gè)工作日內(nèi)（基金管理人補(bǔ)充申請(qǐng)的時(shí)間不計(jì)算在內(nèi)），為符合中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的申請(qǐng)機(jī)構(gòu)出具享受創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收政策的年度證明材料。中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)將對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金投資運(yùn)作情況及享受稅收政策資格情況進(jìn)行抽查。